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九江移动pos机申请
阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-04-13
公告要点。
公司与安凯客车签署《战略合作协议》,将共同探索发展“新能源+电动汽车”运行新模式,持续稳定战略供货伙伴关系,在智能整车控制、动力电池精确算法控制、驱动电机系统、智能汽车电网(V2G) 、无人驾驶等新技术领域开展广泛深入的合作。
投资要点
与新能源客车强者战略合作,培育业绩增长点。
据公告,在国内新能源客车市场,安凯客车是产品线最全、运营城市最多和纯电动客车单车运营里程最高的客车企业。我们认为,与其开展战略合作,将加速公司在新能源汽车领域的业务布局,培育业绩增长点。我们预计,公司2016年来自新能源汽车领域的收入将不低于0.6亿元,且存在较大超预期空间。
合作涉及无人驾驶等多个前沿领域,将提高行业竞争力。
据公告,双方将发展储能与电动汽车应用新模式,并采用最新的电力电子技术,在提高电池能量使用效率、提升整车性能、减少整车零部件数量等方面有效促进电动汽车的发展;双方合作范围涉及(但不限于)电动汽车太阳能充电、电动汽车动力控制系统、智能双向充放电系统、智能整车控制、V2G、动力电池精确算法、动力能量管理系统、无人驾驶等多个领域。我们认为,该合作彰显公司在光伏发电、储能、电动汽车等多个领域的产业链协同优势,进一步提升市场竞争力,培育业绩增长点。
维持“买入”评级。
我们预计,公司将于2015~2017年实现当前股本下EPS 0.67元、0.98元、1.30元,对应36.4倍、25.0倍、18.9倍P/E;如按1.2亿股上限增发,考虑费用改善预期,则2016、2017年将实现摊薄后EPS 0.88元、1.16元,对应27.9倍、21.1倍P/E。
风险提示。
业务发展与增发进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。
再升科技:Q1大幅预增超预期,成长空间巨大
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2016-04-13
事件:公司预计2016年一季度实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期将增加430%到480%。
收入与毛利率齐升,募投产能达产放飞公司业绩:受益于节能环保市场需求的迅速增长和工艺技术革新导致的成本下降,公司产品呈现出收入与毛利率齐升的态势,促成其Q1业绩超5倍增长。但公司目前产品畅销,业务饱和,主要产品产能利用率在100%左右,与快速发展的产品需求错配,制约公司发展。
我们预计公司首发募投项目有望在16年上旬建成投产,投产后公司玻璃纤维滤纸产品、芯材产品产能均扩张接近1倍,将突破目前产能瓶颈,帮助公司抓住行业快速发展机遇,放飞公司业绩。
完善产业链布局,多元化产品打开成长空间。公司非公开发行股票已获得证监会审核通过,投建的高性能玻璃微纤维建设项目将保证其经营规模快速扩大带来的新增原材料需求,保证原材料供应的及时性和质量稳定性;同时,高比表面积电池隔膜建设项目和高效无机真空绝热板衍生品建设项目在完善下游布局的同时,进一步丰富了公司产品类别,围绕主业的多元化发展将为公司打开更为广阔的市场空间,挖掘新的利润增长点。此外,公司借助其核心产品VIP芯材,与全球家电公司松下进行深度合作成立的“松下新材料”已正式投入生产,取得了全球家电保温市场通行证,将引领国产真空绝热板走向国际化市场。公司业务覆盖面的广度和深度逐渐丰富,成长空间巨大。
设立环保产业并购基金,外延发展提速。公司与盈科资本拟共同发起设立环保产业并购基金,投资于空气治理、水治理以及节能保温行业等领域的优质标的。
并购基金作为再升科技并购整合节能环保产业优质资源的平台,将上市公司的行业经验、技术判断和资源优势与盈科资本在项目投资、管理和培育孵化方面的能力相结合,对行业内的优质标的进行收购与孵化,而后装入上市公司。我们认为并购基金的成立标志着公司外延发展提速,后续并购整合值得期待。
业绩预测与估值:考虑此次非公开发行,因产品收入超预期,调增公司16年盈利预测45%,预计15-17年EPS分别为0.36元、0.65元和1.34元,对应动态PE为97倍、54倍和26倍,维持“买入”评级。
风险提示:募投项目建设低于预期的风险、增发项目进展低于预期的风险、原材料价格波动的风险。
同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-04-13
报告要点
事件描述
2016年4月11日,同方国芯发布2015年年报,报告显示,公司2015年全年实现营业收入12.49亿元,同比增长15.02%;实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长10.23%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2.59元,同比增长4.59%。2015年公司全面摊薄EPS 为0.55元。此外公司发布2015年利润分配方案,每10股派发现金红利0.56元(含税)。
事件评论
主营业务稳步发展,支撑收入业绩延续快速增长:公司营业收入快速增长的主要原因在于:1、智能卡行业依然维持高景气,拉动公司智能芯片业务收入同比增长21.16%;2、特种集成电路市场拓展取得积极成效,客户数量显著增加,驱动公司特种集成电路业务收入同比增长25.10%。净利润增长的主要原因在于:1、营业收入增长的同时,公司整体毛利率同比提升了1.83个百分点;2、政府补贴增加,致使营业外收入同比增长了63%。
智能卡行业维持高景气,国产化替代驱动特种集成电路高速发展:我们重申,未来两年,随着金融IC 卡新增需求和替换需求持续释放、居民健康卡快速发展、移动支付卡进入加速推广期,中国智能卡行业依然维持高景气态势。公司作为国内智能卡芯片的龙头公司,必将成为智能卡行业快速发展的明显受益者。特种集成电路是国家战略储备,2015年公司在特种集成电路客户拓展上取得积极成效,我们判断,军品国产化加速替代背景下,公司作为特种集成电路领军企业,后续发展前景值得期待。
定增募资打造集成电路领域航母,外延并购战略稳步推进:2015年11月,公司发布非公开发行股票预案,拟定增募资800亿元用于存储芯片工厂、收购台湾力成25%股权、对芯片产业链上下游公司的收购。
2016年2月,公司发布《重大资产购买报告书(草案)》,旗下全资子公司以总价款38.10亿元、23.41亿元认购力成科技定增发行的2.597亿股、南茂科技定增发行的2.993亿股获得各25%股权。公司大手笔定增募资旨在强化集成电路研发生产能力,外延并购持续落地无疑有助于公司打造中国集成电路领域航母。
投资建议:我们看好公司未来发展前景,暂不考虑定增股本摊薄和参股公司投资收益并表,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.65元、0.78元、0.94元,重申“买入”评级。
世纪游轮:巨人网络回归
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2016-04-13
借壳世纪游轮,已通过证监会核准:巨人网络成立于2004年,代表作品《征途》是最成功的国产端游之一。2007年,巨人网络在纽交所上市,2013年11月,巨人网络以回购股票的方式完成私有化,2015年9月,公司宣布借壳世纪游轮,回归A股,并于同年4月获得证监会发行许可。
历史璀璨,优势明显:公司在端游时代开创了道具收费的模式,大大降低了游戏的门槛,并通过技术手段开创了国战模式,将用户沉淀至游戏社区。
公司目前拥有多位知名游戏制作人,为未来游戏开发奠定基础。
影游联动,互联网平台公司启航:公司自有游戏IP强,将和腾讯合作推广《征途》手游版,未来3年将打造20多款强IP的游戏。公司还将和阿里影业推出《征途》电影版,打造以“嘟嘟语音”为核心的直播平台,拓展游戏竞技和VR游戏,借助史玉柱在金融方面的投资经验,探索互联网金融和互联网医疗。
投资建议:预计公司16-17年扣非后净利润为10.2、12.67亿元,按照重组后总股本计算,摊薄EPS为2.00、2.49元,对应63.6倍、51.2倍PE,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:新业务开拓不达预期。
中百集团公司深度报告:战略变革,底部反转
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭 日期：2016-04-13
投资要点:
我们为什么推荐超市?我们2016年春节后首推超市和中百集团,主要理由为:(1)通胀驱动复苏:CPI(尤其食品CPI)与超市同店增速显著正相关,年初以来通胀升温并有望在年内持续,将带动超市同店和利润增速回升;(2)超市的价值:2015下半年以来线上线下逐渐平衡,超市可凭便利店贴近社区,提供最后100米的商品&服务便利;以生鲜领先经营聚客,提供品质、新鲜和一站式丰富度;以联采、买手制、自有品牌等扁平化供应链;以会员折扣制和线上线下互动实现强关联高附加值服务等,连锁复制、规模成长和价值延展性强。
为什么推荐中百?--战略变革,底部反转:
1. 湖北超市龙头,治理结构优。公司在以武汉为核心的湖北和重庆两地经营1090家门店,以仓储大卖场和便民超市为主,2015年收入164亿元。国资下属的武商联和华汉投资合计持股32%,永辉战略投资20%并占董事会两席,治理结构优,利于驱动公司经营管理提升。
2. 业绩底部,管理改善将提升盈利能力。因行业低迷和自身门店及业务调整, 公司2015年净利润仅561万元,其中扣非亏损3764万元,为历史最低业绩; 公司坪效和人效各为行业平均的69%与65%,毛利率低行业平均2个百分点, 人工费用率高行业平均约1.5个百分点左右。目前公司超市转型、百货和家电止损扭亏、采购变革、后台强化和提升管控等已开展,盈利提升有空间有机会。
3. 战略将走向哪里?便利店+生鲜+供应链。公司自2015年10月新董事长到任后,市场化招聘总经理等、变革机制和薪酬体系,嫁接永辉、罗森先进经营管理模式,成立产业基金支持产业链并购和新业务。我们理解,公司将迎来的不仅是简单的经营改善,而是一场深刻的战略变革:(A)业态:从大到小,贴近社区,聚焦便利店拓展;(B)品类:深耕生鲜经营,借鉴永辉,打造生鲜核心竞争力;(C)供应链和后台:推进买手制和渠道扁平化,提升商品经营能力; 发挥中央大厨房优势,强化物流升级与O2O 后台支撑。 进一步的,相信在业态、品类和供应链等基础资源和能力强化后,公司将有机会打造实现“B2B2C”模式的大互联零售商业模型,重构竞争力和长期价值!
4.盈利预测与估值。预计2016-18年EPS 各为0.09、0.21和0.29元,同比增975%、142%和36%。当前7.55元股价和51亿市值对应2016年0.3倍PS。考虑到公司业绩反转,尤其是更深远变革将驱动业绩高成长,重构公司价值, 按2016年收入给予0.5倍PS,目标价12.36元,上调至“买入”评级。
5. 风险提示:区域竞争;开店策略变化和开店加快导致不确定性;电商冲击。
电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：金嘉欣,苏多永 日期：2016-04-13
传统主业增长乏力,战略转型教育产业:公司主要从事防爆电器产品的研发、设计、生产和销售等业务,下游客户主要是煤炭企业。近年来,煤炭行业景气度下滑,公司下游需求放缓,防爆电器业务受到一定程度的拖累,并影响公司业绩,传统主业增长乏力。在此背景下,公司积极谋划战略转型,打造公司第二主业。经过深入研究,公司制定了向教育产业转型的发展战略,聚焦国际教育产业链,先后收购了中灵网络、雅力科技、乐迪科技、幽兰网络、纽班文化等教育标的,成功进入国际课程培训、出国服务和在线教育等细分领域。
战略收购纽菲尔德,增强留学服务优势:纽菲尔德是成立于2002年的留学领域的知名品牌,是经中国教育部官方认证的留学咨询与出国培训的机构,致力于为中国学子提供全方位专业化的咨询培训服务,积极开展国际合作办学项目,引进优质的海外院校资源。纽菲尔德以新西兰奥克兰为总部,在悉尼、墨尔本、伦敦、杭州建立直属子公司,与美国、英国、澳大利亚等全球20多个国家及地区1200多所著名院校建立了密切合作关系,并成为这些院校授权的在中国的官方招生代理机构。公司战略收购纽菲尔德将增强在出国留学市场的竞争优势,并能够涉足到庞大的出国留学后市场,为中国留学生提供更具有附加值的出国留学服务。
增资收购上海惟乐,强化课程研发能力:上海惟乐是成立于2010年的教育培训咨询机构,主要致力于为国际化课程和K12教育培训提供全方位支持与服务。上海惟乐具有较强的课程研发能力,开发出《异口同音》、《我爱记单词》、《口若悬河秀语法》等优秀的英语课程。目前,上海惟乐主要提供学校课程体系的搭建和师资的培训等服务,与全国上百家培训点建立了良好的合作关系。今后,上海惟乐将凭借课程自主研发优势,借助现有培训学校的合作渠道以及业内多年的口碑,致力于为培训机构和家长提供一站式服务,为培训机构提供师资培训与输出、学校日常运营与管理等在线解决方案,为学生家长推出在线教育互动平台,内容包括家校联系、课程平台和应用中心等。
收购估值相对合理,业绩承诺增速很高:在估值方面,纽菲尔德65%股权估值为10725万元,对应2016年承诺业绩的PE为11倍,剩余35%的股权的估值初步约定为不低于2018年净利润的11倍;上海惟乐的整体估值为11000万元,对应2016年的业绩承诺为13.75倍。从业绩承诺的增速来看,纽菲尔德业绩承诺增速较高,2016年承诺业绩为1500万元同比增长62.3%,同时约定2016-2018年承诺业绩复合增速不低于35.8%;上海惟乐承诺业绩增速更高,2016-2018年承诺业绩分别为800万元、1600万元和3200万元,增速分别为270%、100%和100%。
二级市场主动增持,未来发展信心十足:根据交易方案,纽菲尔德收购价款的40%约4290万元以现金支付,60%约6435万元以股份形式对价,公司现行支付现金,再通过二级市场直接买入或认购上市公司新增股份,且需在2017年4月12日之前完成。上海惟乐收购价款的25%约852.5万元以现金支付,75%约2557.5万元以股份形式对价,公司现行支付现金,再通过二级市场直接买入或认购上市公司新增股份,且需在2017年1月31日之前完成。二级市场直接购买股份,并根据业绩承诺完成情况进行解禁,突显出纽菲尔德和上海惟乐对公司未来发展前景信心十足,同时也为业绩不大预期提供较好的补偿保障措施。
估值与投资建议:预计2016-2018年公司营业收入分别为7.60亿元、9.17亿元和10.52亿元,分别同比增长43.8%、20.7%和14.7%;净利润分别为0.93亿元、1.20亿元和1.44亿元,分别同比增长72.4%、28.9%和19.2%;EPS分别为0.64元、0.82元和0.98元,对应2016年4月11日收盘价PE分别为64.4倍、49.9倍和41.9倍。公司主业具有稳定增长能力,外延扩张带来公司业绩的大幅增长,战略转型教育提升公司的估值空间。本次收购纽菲尔德和上海惟乐是公司战略布局国际教育产业链重要举措,夯实公司在出国留学服务和国际课程培训的竞争力,我们看好公司国际教育产业链的布局和教育板块未来的成长性,维持“强烈推荐”,目标价48元。
风险提示:传统主业竞争加剧,外延扩张不达预期、并购资产整合风险、业绩不达预期风险等。
赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2016-04-13
1.事件
赣锋锂业公布2015年年报,公司2015年实现营业收入13.54亿元,同比增长55.72%;实现归属母公司股东净利润1.25亿元,同比增长45.99%;实现基本每股收益0.34元,同比增长41.67%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
2.我们的分析与判断
(1)锂产品量价齐升推动公司业绩高增长
报告期内,我国新能源汽车产销大幅放量同比增长3倍,促使锂电池市场需求稳步增长,并带动锂电池上游的电池材料锂化工产品供不应求,锂行业进入景气周期,碳酸锂2015年均价同比增长30%以上。在锂行业景气度不断向上催化下,公司锂产品均量价齐升(公司锂产品产量折合碳酸锂当量为1.97万吨、销量2.06万吨,分别同比增长10.64%、27.48%),促使其产品营业收入增长(金属锂系列、碳酸锂系列、锂电池及其材料产品营业收入分别同比增长10.12%、42.07%、4233.54%,其中锂电池及其材料产品营业收入大幅增长因美拜电子并表)、销售毛利率提高(金属锂系列、碳酸锂系列、锂电池及其材料产品销售毛利率分别同比提升1.54、5.28、12.35个百分点),最终导致公司2015年业绩同比大幅增长41.67%。
(2)延伸上下游,锂产业链一体化战略渐入佳境
公司乘锂行业景气的东风,抓紧实施锂产业链上下游一体化的发展战略,进行全产业链布局。上游锂资源开发方面,公司受让江西锂业100%股权拥有宁都河源锂辉石矿(预计2016年一季度投产,精矿产能1万吨),收购澳大利亚RIM公司25%股权拥有Mt Marion 锂辉石矿的包销权(Mt Marion 计划锂精矿产能20万吨,预计2016年6月有产出),并加快阿根廷Mariana 卤水矿和爱尔兰Blackstair锂辉石矿的勘探开发进度,不断完善多渠道的原材料供应体系与成本控制,以解决公司迅猛发展受制于锂资源原料供应不足、产能利用率有限的瓶颈。下游锂产品深加工应用方面,公司在巩固原有新药品与新材料应用领域的基础上,向最具前景的新能源应用领域进行拓展与布局,实施收购美拜电子100%股权,参股长城华冠汽车,大力推动年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池、年产1.5万吨电池级碳酸锂重点项目的建设,进一步推进产业链向下游延伸和锂产品深加工与应用结构的优化升级。
3.投资建议
2016年碳酸锂供需基本面仍将紧平衡,锂价或依旧维持在高位。公司受益于锂行业高景气,并延伸上下游,加快对锂产业链一体化战略的执行,使其产业链结构更趋于完善。我们看好公司有望成为从上游资源到下游深加工领域锂产业链全布局的新巨头,预计2016-2017年EPS 为0.93、1.56元,对应2016-2017年PE为63x、38x,首次覆盖,给予“推荐”评级。
4.风险提示
1)新能源汽车产销量不及预期;
2)公司锂矿项目投产晚于预期;
3)碳酸锂价格大幅下跌。
威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-04-13
公司发布年报,2015年实现收入13.23亿元,同比增长30.34%,实现净利润1.67亿元,同比增长50.12%,EPS为0.50元。
公司同时发布2016年一季度业绩预告,预计第一季度业绩同比增长50%-70%,盈利3772万元-4275万元。
2.我们的分析与判断
(一)消防板块业绩占比过半;2015年订单增长44%
公司消防板块业绩占比已经过半,未来几年业绩增长将主要依靠消防设备和空港设备,公司无人机、军品的业绩将获得高速增长。
公司此前发布的业绩快报中2015年实现净利润1.76亿元,实际净利润略低于快报值。公司综合毛利率同比提升1.3pct,达到36%,主要由于营口新山鹰的消防报警设备盈利能力(毛利率59%)较强。我们认为,随着营口新山鹰的全年并表和快速增长,公司综合毛利率将持续提升。
公司空港设备板块2015年签订合同9.68亿元,基本与去年持平,其中军工市场签订合同1.47亿元,同比增长19%,增速较去年的14%进一步提升,并实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破;预计2016年公司空港设备将维持稳定增长,军工业务有望取得新突破。
公司消防板块中,中卓时代实现净利润5331万元,同比增长38.5%,营口新山鹰实现业绩8633万元,超出此前业绩承诺幅度达33%。公司消防板块2015年签订合同7.56亿元,同比大增44%,2016年以来又陆续签订1.7亿元合同,我们认为消防板块将维持快速增长。
(二)一季度业绩高增长,2016年目标增长30-60%
公司年报中明确提出2016年将初步实现“广泰升级版”,发展空港、消防、无人机、军工四大产业布局,力争2016年净利润增长30%-60%。
公司2016年一季度高速增长主要由于营口新山鹰并表、出口业务和消防车业务较大增长,此外收到投资收益427万元,占2015年第一季度净利润的17%。我们认为,公司一季度业绩同比增长50%-70%,一季度的业绩快速增长为全年目标打下了坚实的基础。
(三)拟收购全华时代,有望打造“无人机第一股”
公司此前公告拟募集不超过5.4亿元,用于收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)及补充流动资金,增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。
公司于2016年于2月初公告调整发行数量为不超过3,000万股,发行价格为不低于发行期首日前20个交易日股票均价。从发行数量和募资总额推断,我们认为公司对于增发价格的预期为不低于18元。目前公司增发已过会,我们判断公司有望尽快完成本次非公开发行。
全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一,主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务,在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1,全国范围内仅次于两所高等院校。
全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门,曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习,并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。
本次收购中约定,若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元,则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元,2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。
公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为,本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应,特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。
本次发行后,公司将全面进入无人机行业,军品业务将快速发展,公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业,对标消费级无人机龙头“大疆创新”(根据媒体报道,大疆创新的市值已超80亿美元)。
(四)已设立军工事业部;军用无人机/军民融合稀缺标的
2015年,公司军工业务签订合同14571万元,同比增长19.3%。实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破。
公司已设立军工事业部,专门负责军工装备的研发、生产及销售,目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中,具体产品为电源车、静变电源、电源机组、电站车、多功能撒布车、除雪车、消防车、除冰车、冷喷车、飞机抢救车、货运飞机物资装卸平台、飞机清洗车、夜航着陆探照灯车等系列产品,装备于陆军、海军、空军、火箭军、陆航等各军兵种,是驱动公司未来业绩快速提升的重要业务。
近期中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,意味着军民融合已上升至国家战略。伴随着军民融合在“十三五”规划以及系列相关顶层设计方案的不断推出,公司军工装备业务将全面提速。
公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元,民用专业级无人机需求超1000亿元,民用消费级无人机(国内需求)超300亿元。
目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力,隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少。此外,目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机,部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的,且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头,是具有批量生产能力的优质无人机标的。
根据我们的调研,天津爆炸事件后不少消防部队已开始采购无人机,公司拟收购的全华时代的无人机也在国际消防展上展出。我们判断未来消防将和无人机业务体现出显著的协同效应。
公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。
(五)入选中上协军工委国防军工板块,军品有望持续超预期
2015年7月7日,中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单,威海广泰入选。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12项,军工项目10项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司已设立军工事业部,军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目,目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果,同时有重点地开拓新的市场领域,取得良好发展。公司明确提出2016年军品将努力取得新突破,我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。
3.投资建议
公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。
不考虑本次非公开发行事项,预计16-18年备考EPS为0.74/0.99/1.34元,PE为35/26/19倍;考虑本次非公开发行事项(按照20元增发价测算),预计16-18年备考EPS为0.74/1.00/1.36元,PE为35/26/19倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。
风险提示:通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-04-13
跨境综合物流业务占比提升,带动毛利率上行。2015年营业收入同比上升0.14%,主要原因是供应链贸易收入同比下降抵消了跨境综合物流业务增长所致。最终,公司毛利率同比上升1.7个百分点,净利润同比增长29.36%,原因在于:1)由于业务量增加、收购德祥集团、引进香港空运团队,毛利率较高的跨境综合物流业务收入占比上升,带动了整体毛利率提高;2)受经济结构调整影响,钢铁需求不足与产能过剩矛盾突出,公司减少了钢铁产品经营与采购执行,电子产品部分客户因调整生产计划减少了采购委托,因而供应链贸易业务占比下降,变相带动毛利率上行。
单季度来看,公司4季度收入同比上升14.13%,毛利率同比上升0.4个百分点,归属净利润3991万元,同比上升10.86%,实现EPS为0.05元。
海运业务拓展卓有成效,供应链贸易有待恢复。1)2015年实现国际空运业务量23.45万吨,同比增长23.07%,而营收同比上升10.22%,收入增幅低于业务量增幅,主要原因是行业供给过剩,导致单价降低;2)公司实现国际海运业务量76.89万标箱,同比增长13.26%,而营业收入同比增长27.2%,系公司通过订舱平台建设、大客户合同物流开发等方式提高营销能力,在国际海运供需失衡的情况下实现了量价齐升;3)仓储第三方物流实现营业收入3.52亿元,同比增长56.99%;4)供应链贸易收入26.35亿元,同比下降18.47%,其中钢铁和电子产品的采购执行业务收入分别同比下降37.17%、53.25%。
维持买入评级。公司的“国有控股,民营机制”可兼顾资源禀赋与机制灵活性。看点主要来自外延式扩张的业绩兑现与进一步拓展,实际控制人与中国国旅集团的重组暂无定论。考虑增发与中特物流的并购,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.37元和0.44元,对应PE为33倍、27倍和22倍,维持买入评级。
风险提示:国际贸易形势走弱影响公司主业发展,并购资产业绩不达预期
天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：蒲强,王青 日期：2016-04-13
电解液量价齐升助推公司业绩高增长。受益下游新能源汽车行业旺盛需求,报告期内公司电解液量价齐升。公司通过并购东莞欣凯快速切入国际知名锂电池生产商ATL供应链,并成功向比亚迪、SONY(新加坡)供应电解液,电解液市场份额进一步提升。公司锂离子电池材料全年实现营业收入453亿元,较上年同期大幅增长12873%。公司通过继续聚焦高端定制化加大国际跨国公司客户的拓展力度,报告期内个人护理品材料实现营业收入421亿元,同比持平;有机硅橡胶材料实现销售收入071亿元,同比下滑18.26%。2015年公司综合毛利率31.02%,较上年同期提升157个百分点,主要受益于个人护理品材料及有机硅橡胶材料高毛利产品占比的进一步提升。
六氟磷酸锂产能持续投放,产业链优势巩固。公司2015年底六氟磷酸锂和电解液年产能分别为2000吨和15000吨,募投项目1000t/a试生产情况良好,新增募投项目6000t/a液体六氟磷酸锂项目(折合晶体六氟磷酸锂约2000吨)预计于2016年下半年投产。为满足下游客户大幅增长的电解液需求,公司对现有广州、东莞和九江产线进行扩产改造,同时在天津、宁德新建产线,预计2016年底前公司电解液产能将提升至20000吨以上。
整合中科立新,增资张家港吉慕特,强化动力电池电解液布局。增资张家港吉慕特有助于公司获得电解液阻燃剂领域先进技术。同时公司于近期公告完成对中科立新70%股权收购。中科立新在有机硅电解液方面拥有领先技术及专利知识产权,以及中科院“百人计划”张灵志主导的研发力量。电解液企业产品核心竞争力在于配方,随着新能源市场的高速发展,动力电池电解液将成为电解液企业未来主要增长点,有机硅电解液和先进阻燃剂的应用将有助于提高动力电池电解液耐高压性能及循环安全性能。公司整合中科立新及增资张家港吉慕特将强化动力电池电解液技术布局,增强公司核心竞争优势。
增资江苏容汇和江西艾德,推进锂电材料整体发展战略。江苏容汇为国内主要碳酸锂生产厂商,同时拥有矿石提锂和卤水提锂生产工艺,并在此基础上实现锂电正级材料磷酸铁锂一体化规模生产。江西艾德拥有磷酸铁锂正极材料及其前驱体材料关键技术。公司参股江苏容汇和江西艾德有利于保障上游原料碳酸锂供应稳定,实现锂电材料产业链横向协同,推进电解液和正极材料的组合研发,提高公司电解液产品适配性,符合公司锂离子电池材料整体发展战略。
非公开发行预案布局新型锂盐,抢占锂电新材料市场先机。公司于近日公布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过7.25亿元投向2300t/a新型锂盐项目、2000t/a固体六氟磷酸项目、30000t/a电池级磷酸铁材料项目以及补充流动资金。新型锂盐项目提前布局新一代电解质锂盐产品,固体六氟磷酸锂项目将有效提高公司六氟磷酸锂年产规模,而电池级磷酸铁材料项目则有利于实现产业循环经济。
股权激励彰显信心,着眼长远。公司此次股权激励主要授予范围公司董事、高级管理人员、核心技术及业务骨干,向不超过43名激励对象授予21355万股限制性股票,占公司现有总股本的21%,授予价格1821元/股,锁定期12个月。行权条件2015-2017年公司净利润增速相较2014年分别不低于40%/124%/236%。我们认为此次股权激励范围较广,给高管以外骨干技术等较高贡献人员预留比例较高(6837%),有利于更好激发团队积极性,提升公司整体凝聚力。
六氟磷酸锂产业壁垒高产能投放周期较长,年内高景气有望持续,具有锂盐资源保障的企业将享受更高业绩弹性,而具有规模优势、研发实力和重要客户资源的龙头企业优势地位将进一步得到巩固。股权激励及锂盐产品前沿布局彰显公司信心。暂不考虑非公开发行摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.81元、2.77元和3.30元,对应动态PE分别为49.5倍、32.4倍和27.2倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示:六氟磷酸锂扩产进度超预期;电解液市场竞争加剧;募投项目推进低干预期;下游新能源汽车增速不及预期。
阳光电源:联手安凯汽车,深度布局能源互联网
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,韩玲 日期：2016-04-13
签约安凯汽车,探索新能源+电动汽车运行新模式
公司2016年4月11日与安徽安凯客车(000868.SZ)签署了战略合作协议共同探索发展新能源+电动汽车运行新模式,包括发展储能与电动汽车应用新模式,提供电动汽车太阳能充电桩、智能汽车电网(V2G)等业务,并建立持续稳定战略供货伙伴关系。
能源互联网全面布局,协同效应逐步释放
公司多元业务布局打造能源互联网平台公司,预计将持续推进。公司旗下拥有逆变器、储能设备、电动汽车电控系统等硬件设备,在此基础上的软件管理平台将电站和电动汽车相连接,实现能源互联网的闭环生态连。公司基于能源互联网各节点多元布局,与安凯携手开拓光伏新能源+电动汽车新领域,将充分发挥各节点之间的协同效应,享有先发优势。
逆变器与电站BT双轮驱动,现金牛业务支撑公司转型
作为光伏逆变器龙头,公司销量持续高增长,预计2015年达8GW,其中国内7GW,国外1GW,同比增长近乎翻倍;公司2012年进入电站系统集成业务,BT与EPC业务快速放量,订单广泛分布甘肃、安徽、云南、广东、山东等省份,在抢装催化下预计今年仍能保持增长。逆变器与电站业务持续为公司带来稳定现金流,支持公司能源互联网转型。
储能迎来风口,预计公司率先受益,给予买入评级
储能是我们2016年重点看好的板块之一。公司深耕光伏逆变器,电站业务经验丰富,公司和三星在储能电池上开展合作,并积极布局微网储能项目,随着储能市场打开也将受益。预计公司2015-2017年业绩为0.67、1.04、1.38元/股,对应估值31X、20X和15X,给予买入评级。
风险提示
项目落地进度低于预期;政策出台仍存不确定性
胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2016-04-13
事件:公司公告全资子公司富强科技近日与德国Transfact公司签署了《合作框架协议》,双方将合作成立合资公司Transfact中国并共享股份,其中富强科技以资金形式入股,投资金额两百万人民币,占合资公司股权10%。Transfact公司以技术、服务、软件及资金等形式入股,占合资公司股权90%(其中技术入股50%,资金入股40%)。
与德国领先MES系统研发企业合作,定位全球自动化解决方案提供者:Transfact是德国一家具有15年历史的研发ERP系统的IT公司,主要从事于工业自动化软件开发、应用和服务,其自主研发的网络软件模块(TF-ERP)重点提供MES&PPS功能,可以根据客户本身的特殊需求提供定制化服务,并且凭借现代化及独立自主的技术为客户的业务流程提供强有力的具有预见性的支持,致力于企业流程优化,产品广泛应用于晶片及电子产品制造业,微结构技术及微光学系统,非球面光学元件、机械制造业、服务业等领域。我们认为此次合作具有里程碑式的意义,双方将通过硬件制造及软件服务上的优势互补形成共赢:首先,中国作为制造业大国具有丰富的应用场景和巨大的市场空间,Transfact自14年与工信部相关单位接洽后即规划进入中国市场,富强作为全球知名消费电子企业A公司的定制化智能制造全方位解决方案提供商,客户范围已由3C为主,开始向新能源汽车、高端医疗设备以及军工等领域拓展,客户基础扎实、丰富,有利于Transfact的产品和服务快速切入国内及亚洲市场;其次,此次合作有利于富强科技为客户提供从“工厂自动化”到“工厂信息化”的多维度智能制造系统解决方案,将为用户提供一个快速反应、有弹性、精细化的制造环境,帮助企业减低成本、按期交货、提高产品的质量和提高服务质量。对公司未来的业绩和收益的增长将起到积极的促进作用。
工业4.0的背景下对工厂的智能化提出了更高的要求,以满足消费者个性化定制、小批量多品种的订单需求。目前国内企业在MES系统领域的发展还是一片空白,此次合作符合富强科技定位全球智慧工厂解决方案提供者的战略目标,未来将向客户提供包括整线集成(柔性化和自动化)、MES系统、核心零部件等一揽子解决方案,覆盖工厂生产、销售、服务等各个环节,走在国内新工业实践的前沿,全面践行国家大力发展工业4.0的要求。
动力锂电隔膜供应缺口极大,公司前瞻性布局龙头优势明显:国家对新能源汽车产业的政策支持在广度、深度和力度上已毋庸置疑,动力电池需求高速增长带来高端锂电隔膜极大的供应缺口,我们此前已反复强调面对动力电池能量密度和安全性越来越高的要求,正极材料由磷酸铁锂向三元转换将是必然趋势。相比较于干法隔膜,湿法隔膜孔隙更加均匀、更薄、大倍率放电安全性更好,因此更加能适应三元材料的要求,在动力电池领域替代干法将是大势所趋,同时在储能领域市场空间巨大。面对居高不下的进口依存度,近两年各大隔膜企业纷纷加大了湿法隔膜的布局,从客户反馈和应用领域两个角度评判,苏州捷力(公司51%控股)作为ATL和LG的主要战略供应商,预计16年下游客户将逐步导入全球其他一流电池厂商,目前70%的产量已批量用于动力锂电池,良品率已接近90%,并且在品质速度和成本上优势明显,为国内当之无愧的湿法隔膜龙头。同时在隔膜及隔膜设备均供不应求的局面下,公司极具前瞻性,提前锁定设备,根据公司公告将在吴江现有7000-8000万平米/年的产能基础上,于16、17年再分别新增四条湿法隔膜产线,到16年底公司湿法隔膜年产能将达到2.2-2.3亿平米,17年业绩有望大量释放。另外公司拟投资14亿元在合肥新建10条产线,预计年产能5亿平米,全部达产后预计公司将拥有20条隔膜产线,总产能将达到10亿平米,有望成为国内产销规模最大、品种最齐、品质最优的湿法隔膜企业。按照GBII数据,我们预计公司未来全球市占率将达到15%~20%,龙头优势已经非常明显。
我们预计未来公司将在现有湿法隔膜的基础上,继续向水处理膜、透析膜等更加高端的领域拓展,定位全球高端材料供应商。
投资建议:公司未来传统制造+高端材料+智造服务三大业务持续快速发展协同效应明显,公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。我们坚定看好公司外延与内生并举,低估值高成长性优势凸显。考虑增发摊薄,我们预计胜利精密16-18年EPS分别为0.76元、1.14元和1.71元。公司未来重点拓展高端材料+智造服务两大业务,保守给予40倍PE,对应目标价30元,维持买入-A评级。
风险提示:行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期
航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋,真怡 日期：2016-04-13
核心观点:
业绩符合预期,主业平稳,毛利率有所下降。
公司光伏和新材料营收分别增长8.51%和6.63%,汽车零配件营收下降11.69%。产品毛利率由18.33%下降为16.92%,其中光伏、汽车零配件和新材料毛利率分别下降3.74/0.28/6.67个百分点。归母净利润大幅增长的原因主要是15年计提资产减值损失0.90亿元,远小于14年的2.57亿元。
现金收购上海德尔福50%股权已完成,将显著增厚业绩。
公司完成收购上海德尔福,实现对汽车空调业务的战略布局,提升在高端汽配领域的地位,拓宽公司在国际市场的影响力。上海德尔福13-14年净利润分别为2.02亿元和2.24亿元,预计将增厚EPS 0.09元左右。
看好航天八院资产注入预期。
军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间资产证券化率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。公司非公开发行申请已过会,大股东及航天投资积极参与彰显对公司发展的信心。
盈利预测及投资建议
考虑上海德尔福并表,未考虑非公开发行的情况下,预计公司16-18年EPS 分别为0.28/0.34/0.41元;非公开发行完成后,16年EPS 将摊薄为0.24元。我们看好军工科研院所改制和航天科技集团资产证券化率提升背景下,航天八院资产注入预期,给予“买入”评级。
风险提示:军工资产证券化进度低于预期;公司业绩低于预期。
皖新传媒跟踪报告:业绩符合预期,16年将全力转型互联网平台型企业
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-04-13
投资要点
公司营收、净利双增长,业务结构持续改善。
公司年报显示,实现营业收入、利润总额分别为 65.81亿元、7.78亿元,同比增长14.56%、11.14%,归属于上市公司净利润7.73亿元,同比增长11.31%,eps0.85,与我们此前预计的0.86元相差不大,符合我们的预期。我们认为,公司此轮营收与净利润双双保持两位数增长系由投资收益、主业增长所致。文化消费、教育服务、现代物流三大板块中,由于K12阶段总体学生数的递减(根据安徽教育网官方数据,2015年K12阶段学生数约减少1.55W 人)及工作推广的成本增加,教材营收11.7亿元,毛利率同比下降3.42%,而通过加强对教辅等图书的推广,一般图书销售营收25.4亿元,增长14.90%,毛利率增长0.08%,商品贸易收入12.3亿元,增长7.23%,毛利率增长0.11%,同时教育装备业务跃居省内第一,全年中标金额同比去年增长64.81%,反映出公司应对市场变化能力的提升,以及业务结构的持续改善。
在投资收益部分,由于公司加大了重点项目的投资力度,报告期内不仅完成对新世界出版社、沪江网的投资,也参与了中文传媒的定增,报告期内获得1.2亿的投资收益,我们认为,公司在产业链上下游的布局是当期收益与长远战略资源兼得。此外,公司拟以资本公积每10股转增10股,并每股派发现金红利0.26元(含税),我们认为在公司大股东和国有背景二股东合计控股比例高达82.36%的情况下,推出高送转将有效增强公司股票的流动性,足以看出公司在国企改革进程中的决心和魄力,我们坚定看好公司的发展趋势和转型布局。
开展资本运作、加速主业转型并举,16年发展将充满看点。
公司目前正在积极推进上市以来首次定增过会,我们再次重申2016年将是公司资本运作的元年,通过外延并购改善公司基本面的步伐必将加快。值得注意的是,在公司加速向互联网平台型企业转型过程中,不仅将借助VR 等新手段创新内容供给,还将进一步发挥渠道的优势和价值,加快智能学习闭环的打造。
智能学习闭环将由内容、大数据、平台三个维度组成,公司两千人的地推团队覆盖安徽省全省的重点中学,约1万2千所学校,600W K12阶段的学生,通过采集学生连续的、足够大的数据,经过测量和运营,形成以知识点为颗粒的个人知识图谱。我们预计,此块业务通过线上线下渠道整合和后续运作,有望贡献过亿级别的利润,该模式未来也有希望向全国范围内复制、推广,发展空间巨大。
盈利预测及估值。
我们再次强调,16年是公司发展的重要一年,有望在外延并购、内涵发展上双重突破,预计公司16-18年eps 为0.97、1.07、1.18,维持买入评级。
苏宁云商:转型效果初显,综合能力提升前景可期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-04-13
事件描述
公司公布年报:2015年实现营业收入1355亿元,同比增长24.44%;归属净利润8.73亿元,同比增长0.64%;EPS为0.12元/股。单四季度实现营业收入420亿元,同比增长43%;归属净利润8.19亿元,同比下降57%。
同时,拟每10股派发现金红利0.60元(含税)。
此外,公司公告与与苏宁润东拟利用双方各自的产业、资金、专业的优势共同打造一支目标规模为50亿元的并购产业基金。
事件评论
线下同店改善,线上销售大幅提升,扣非后净利润亏损幅度收窄。报告期公司实现营业收入1355亿元,同比增长24.44%,其中主营业务收入增长24.83%。线下实体,从门店结构来看,除乐购仕店以外,其他业态均实现同店增长,旗舰店/中心店/社区店/精品店/县镇店/红孩子店同店分别为5.22%/2.18%/5.56%/8.07%/2.14%;从市场层次来看,一线、二线、三线、四线城市同店分别为4.95%/4.04%/4.48%/-1.90%。
线上实现销售503亿元,同比增长94.94%。报告期由于公司积极采取价格竞争策略,综合毛利率下滑0.9个百分点至15.61%。期间费用同比增长近20%,费用率同比下降0.62个百分点,剔除PPTV业务影响,实际费用率下滑1.17个百分点,主要由于运营效率和销售端大幅增长。
报告期归属净利同比增长0.64%,其中因PPTV股权收购和出售综合影响带来投资收益14.47亿元,投资理财收益2.37亿元;以14处门店物业开展创新资产运作模式,实现营业外收入13.88亿元。剔除非经常性损益影响公司净利润亏损幅度较去年同期有所收窄,且平台、物流、金融等核心资源价值逐步货币化,带来盈利和现金流能力提升。
渠道拓展和产品优化推进,市场空间逐步打开。消费低迷环境下,公司注重渠道与产品竞争力提升。渠道方面,已经形成覆盖门店POS端/PC端/移动端/TV端的全渠道布局:1)线下大陆地区拥有1577家网点。2)线上平台布局优化,2015年12月移动端订单数量占线上整体比例提升至60%。产品结构方面,截至2015年末,公司商品SKU数量达2000万,开放平台商户数2.6万家。渠道与品类结合上,整体拓展跨境与农村市场,跨境电商方面,发挥公司在日本、美国、香港等地的供应链优势,丰富海外产品品类;农村电商发展,上线“中华特色馆”频道为农产品搭建营销平台,2015年末共有遍及30个省145个市县上线开馆。
物流与金融板块逐步完善,客户体验大幅优化。物流方面,2015年末公司物流仓储及相关配套总面积达455万平米,快递点(兼具自提功能)达到6051个,在全国327个城市实现“次日达”,同时近200个城市、2000条街道实现“急速达”。2015年12月,苏宁物流云平台上线,物流平台社会化服务已启动,并已着手布局跨境和农村电商物流:已打通国内5个口岸的跨境关务系统,以合作方式完成香港、日本、美国海外仓的设置等;依托易购服务站直营店,通过本地化打造农村物流网络。
金融服务方面,公司已形成支付、供应链金融、众筹、消费金融等布局,2015年末易付宝注册用户数超过1.3亿,众筹业务成为行业前三。我们认为,在电商增速下滑背景下,提升物流和金融服务能力,将极大提升存量竞争实力,保证消费者购物体验同时深度挖掘单个客群价值。
成立产业并购基金,前景值得期待。为助力公司互联网零售战略转型深化,进一步丰富苏宁生态圈,提升竞争力。公司与苏宁润东拟利用双方的产业、资金、专业的优势,共同打造目标规模为50亿元的产业并购基金。基金首期募资20亿元,其中鼎元投资认缴出资2000万元,苏宁电器集团认缴出资14.8亿元,苏宁云商认缴出资5亿元。产业基金主要直接或间接投资的项目,主要聚焦消费零售、TMT、文化娱乐、金融服务、健康服务等领域,与公司互联网零售发展战略契合度较高。我们认为,并购基金将有助于完善公司的生态圈体系,新业务体系或充分发挥公司综合优势,并利于企业长期成长。
投资建议:转型效果初现,多元化布局,综合实力提升前景可期。公司作为实体互联网转型标杆企业,公司转型态度坚决,在渠道、产品、物流等方面布局已逐渐成效。从长期来看,依托转型而来所积累的物流及供应链能力、网点资源、金融服务基础,公司有望具备新市场的综合拓展能力。与阿里巴巴股权合作后,给公司线上订单增长,物流使用效率提升带来的正向贡献。产业并购基金的成立,将继续丰富公司业务体系,市场延拓前景值得期待。我们预计公司2016-2017年EPS为0.03/0.07元,对应目前市值PS为0.6/0.5倍,维持“增持”评级。
风险提示:消费进一步大幅下滑;外延持续费用端继续承压。
中科金财:互联网金融服务商战略持续完善,大金所交易量近百亿
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-13
核心观点:
公司发布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入13.28亿元,同比增长21%;实现归属母公司净利润1.60亿元,同比增长106%;实现扣非净利润1.43亿元,同比增长125%。
内生增速23%,综合毛利率提升2个百分点
1)第四季度营业收入同比增长20%;归母净利润增长42%;扣非净利润增长59%;2)公司2014年底收购滨河创新科技100%股权,2015年该公司实现营业收入1.75亿元,净利润7279万元,扣非净利润7269万元,完成此前7250万元额业绩承诺。3)不考虑收购影响,公司实现净利润8754万元,2014年滨河创新并表636万元,即当期扣除收购影响的利润为7134万元。由此计算,公司内生增速23%。4)分产品看,公司银行影像解决方案同比增长55%,毛利率较上年提升18个百分点;数据中心建设解决方案同比增长9%,毛利率下降4个百分点;综合毛利率受银行影响解决方案毛利提升影响,提升4.5个百分点;5)三项费用率较2014年有所下降:销售费用率微升;管理制度改革后,管理费用率下降2.25个百分点;财务费用率下降0.6个百分点;
大金所交易量近100亿元;大投入致投资收益为负,16年大概率扭亏
公司参股20%的大连金融资产交易所、参股25%的金网络,由于2015年的大规模建设投入,当前财报显示投资收益为-262万元和-210万元,我们预计2016年将有所改善。募投项目云银行平台亦在积极推进中,2016年有望上线运营。
2015年互联网金融综合服务商战略雏形初现,规模效应、协同效应与先发优势将逐步体现。
2015年是公司互联网金融服务商战略的布局期,在资金端、平台建设、数据获取方面均取得突破。2016年公司传统业务有望持续稳步增长,加之有进一步参股有资源、业务能力的金融资产交易所的预期、以及互联网云银行平台的上线与步入正轨,均将是公司未来快速发展的有力支撑。预测公司2016年-2018年业绩分别为0.59元、0.98元及1.36元。
风险提示
互联网金融业务推进不及预期;可能存在的监管政策变化。
赢合科技:再次斩获大订单,行业热度正持续
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波 日期：2016-04-13
公司公布:与沃特玛签署2.35亿元超大订单,共计126台设备
公司公告与深圳沃特玛电池有限公司签署《设备采购安装合同》,合同标的为涂布、分条、圆柱卷绕等126台设备,总价2.35亿元。本次订单金额约占15年营收的64%,将为全年业绩提供重要支撑。
锂电池行业获资本青睐,助推电池厂产能扩张
今年2月长信科技参股比克电池、3月坚瑞消防宣布收购沃特玛100%股权。收购浪潮的背后,显示的是下游市场需求旺盛带来的资本青睐,沃特玛等一线动力电池企业的在获得资本支持后有望大举扩张产能。此次沃特玛采购的设备,正是用于陕西渭南和湖北荆州两个工厂的32650磷酸铁锂产线。
客户粘性不断提升,订单持续性得到确认
公司凭借高效的交货周期和过硬的设备质量不断获得下游一线客户认可,客户粘性不断提高。公司预计全年收入规模达到6.5-8亿,我们预测此次合同签订后目前在手订单可以达到10亿,结合6个月的确认周期,公司全年业绩基本得到保证,后续可能的订单将直接为明年的发展提供持续动力。
行业整合步伐积极,外延收购开始贡献业绩
公司通过并收购新浦公司进入化成工序,预计2016年新浦净利润达到承诺的1200万元,外延收购开始贡献业绩。预计公司将继续选择业内优质企业进行整合,实现优势互补和强强联合,拓展客户渠道提升市场占有率。投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.26、1.93和2.49元。结合业绩和估值情况,我们维持公司“买入”的投资评级。
风险提示:新能源汽车产销增速低于预期;核心客户产能扩张低于预期。
汉鼎股份:金融借牌照腾飞,互联以文化固本
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-04-13
报告要点
事件描述近1个月,汉鼎股份陆续发布多个公告:1、出资2000万元设立汉鼎资本,专注并购基金、产业投资基金管理;2、出资5001万元设立汉鼎宇佑文化资产经营管理有限公司,专注线下主题乐园经营及相关衍生业务;3、出资2400万元筹建鼎丰基金(公募),持股24%;4、出资2亿元发起设立安科人寿保险,持股10%。
事件评论
金融奠基,牌照为王。在“资产荒”和“规范发展”的时代,牌照将成为互联网金融发展的核心要素。汉鼎已拥有了融资租赁、私募资管等牌照,本次参与设立公募基金、互联网寿险(发起)公司,获批后,互联网金控平台将基本搭建完毕。我们认为,在公司的整个战略布局中,全牌照的互联网金融主要以工具形式存在,主要服务于公司自身资产或相关产业资产(智慧城市、线下娱乐等资产),一方面可为产业发展注入充沛资金、盘活存量资产,一方面可严格控制风险,从而为C端提供稳健的互联网金融产品,构建金融闭环。
智慧生活,文化固本。公司设立汉鼎资本,并成立汉鼎宇佑文化资产管理公司,意味着公司的战略已从单一的智慧城市,拓展至文化娱乐等智慧生活服务,资产端更为丰富;且相对于项目型的智慧城市而言,文化娱乐的商业模式更为稳健,亦属于汉鼎极为熟知的领域,与自身资源禀赋匹配,并购基金有望成为整体布局的重要支点。
变化积极,维持“买入”。公司较早确立了“产业+金融+互联网”的全面转型战略,并沿着该路径持续布局。近期,金融牌照迅速落地,资产资源延伸至文化领域,黑马已出现明确变化,其内在价值尚未被市场充分认知;24亿定增资金也将为生态布局注入充沛动力,看好公司的成长空间,预计2015-2017年EPS 为0.21元、0.51元、0.73元,维持“买入”评级。
风险提示
产业整合进度不达预期。
雷科防务:全面转型军工信息化,外延带来业绩快速增长
公司2015年实现营业收入20.3亿元,同比减少6.3%;实现归母净利润1.4亿元,同比增320.9%;EPS 0.52元;拟每10股派5.5元,转增21股。
核心观点:
收购理工雷科及重大资产出售显著增厚业绩。公司完成理工雷科收购,15年并表净利润5234万元;完成原有制冷业务相关资产与负债出售,非流动资产处置损益7506万元。以上两方面导致公司15年业绩大幅增长。理工雷科产品毛利率53.47%,远高于原有制冷业务,大大提升了公司盈利能力。
全面转型军工信息化,看好进一步外延并购预期。公司完成理工雷科收购,置出制冷业务,并改名“雷科防务”,完成向军工信息的全面转型。随后加速布局,完成收购成都爱科特70%股权,拟非公开发行收购奇维科技100%股权。公司置出资产获得12.3亿元,拟收购奇维科技配套融资中4.45亿元用于补充运营资金,充足的现金流为公司进一步外延发展提供了资金支持。
收购标业绩承诺高增长,协同效应有望带来新增量。理工雷科承诺15-17年扣非净利润6193/7715/9634万元,爱科特承诺16-18年扣非净利润3300/4500/5000万元,奇维科技承诺16-18年扣非净利润4500/6000/7800万元。公司加强内部横向整合,理工雷科与爱科特和奇维科技在技术、产品、渠道等方面的协同效应,有望带来新的业绩增长点。
盈利预测及投资建议: 考虑已完成的成都爱科特70%股权收购,预计公司16-18年EPS 为0.38/0.49/0.63元,奇维科技收购完成后EPS 约增厚25%,对应16年备考EPS 为0.47元。我们看好公司军工信息化业务的发展前景以及外延并购预期,给予“买入”评级。
风险提示:业绩承诺完成情况不达预期;外延并购低于预期。
天邦股份:生猪产能快速扩张有望带动,16年公司业绩大幅增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-04-13
事件描述
天邦股份公布2015年年报。
事件评论
2015年营收同减17.75%,净利同增240%,考虑股本转增后EPS0.17元。公司2015年营收21.4亿元,同减17.75%,归属净利1.1亿元,同增240%,扣非净利4533万元,同增2992%,考虑股本转增后EPS0.17元;单四季营收4.62亿元,同减14.9%,环减29.9%,归属净利5801万元,同增306%,环减21%,扣非净利1239万元,同减7.39%,环减80.5%,考虑股本转增后EPS0.09元。2015年利润分配方案为以总股本2.89亿为基数每10股转增12股派红利2元(含税)。
猪价上涨及市场苗销量的增长是公司在营收规模下降情况下业绩增长的主要原因。虽然受饲料销量和销售价格双降造成公司营收下滑,但养殖和疫苗业务盈利增长使得公司净利大幅增长,具体来看:1、生猪方面虽然受猪场受灾影响,公司15年生猪出栏量较14年下降9.8%至41.5万头,但猪价的上涨使得公司养殖板块盈利大幅增长,15年生猪均价15.3元/公斤,同增15.5%,公司养殖板块毛利达0.85亿元。2、疫苗方面公司加强市场化疫苗销售开发力度,报告期内公司市场化猪苗销售同增28.5%,使得整体疫苗板块净利润达3589万元,同增22%。此外,报告期内公司转让部分子公司股权获得非经常损益5237万元。
单四季度公司业绩下滑主要原因在于前期猪场受灾使得生猪出栏量的减少。公司广西大化猪场由于6月份遭遇自然灾害,存栏种猪全部淹死(共7353头),使得4季度生猪出栏受到影响,从而业绩出现下滑。
看好未来公司发展,主要基于:1、能繁母猪存栏持续下行将使得生猪行情保持长期景气,且冬季仔猪疫情的严重或使6-8月份生猪供应偏紧,预计猪价或突破22元/公斤,整体预计2016年生猪均价18.5元/公斤;2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升,预计公司2016、2017年生猪出栏规模将分别达到65和130万头。3、养殖回暖将使得公司饲料、疫苗销售规模进一步扩大,同时公司已获蓝耳苗生产批文,预计未来公司新增利润2000万元。4、公司成立产业并购基金,进行境外农业科技相关领域公司战略投资,后期外延扩张有望加速。
给予“买入”评级。考虑股本转增后的摊薄,预计公司16、17年EPS分别为0.74元和0.94元。给予公司“买入”评级。
风险提示:(1)猪价下跌;(2)出栏规模不达预期。
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